杭州海康威视数字技术股份有限公司(海康威视是安防视频领域老大)-富士康部门直招

今天分析的是“海康威视”，全名《杭州海康威视数字技术股份有限公司》。

海康威视也是我重点关注的公司之一，因为我觉得具有比较好的成长性和比较大的想象空间。

下面我们就基于这两点，来挖掘证实一下。

没耐心看长文的朋友可以跳过这一节，直接去看后面的业绩分析和结论，因为海康威视的产品实在太多了，本文只挑几个有代表性的分析。

一、公司

海康威视2001年创立，刚好过20岁。

古代男子二十岁行冠礼，表示成年了，标志着从此要承担各项责任和义务，也代表要开始为家庭、为家族、为社会、为国家做出相应的贡献，同时也是快速进步的高峰时期。

海康威视走过这20年，既不成熟，也不幼稚，有能力，也有缺陷，好在年轻。

看看海康威视的发展历程。

从成立的第一天起，就选择“视频领域”，创始人很有前瞻性。

海康威视的创始人被称为：“海康三剑客”，董事长陈宗年、副董事长龚虹嘉、董事总经理胡扬忠，三个人都是华中科技的校友，不过年龄相差比较大。

其中陈宗年和胡扬忠还是同事，从华中科技毕业之后，都在“五十二研究所”工作，全名《中国电子科技集团公司五二研究所》。

在2001年的时候，我国“国有经济改革”，很多国有单位都在向市场经济转型，包括了这个五十二所。

当时龚虹嘉身负绝技：“编解码技术”，这项技术在今天看来不难，但是在当时，信号的编码和解码还是很高端的技术。

所以三个人凑在一起，就创立了：“海康威视”。

但是这个创业组合有点不同寻常，当时陈宗年和胡扬忠并没有离职，估计两个人也没什么钱，最后是五十二所支持了他们，并且投入了一笔钱，成为大股东，占股51%，龚虹嘉只投了两百多万，主要以技术入股，占股49%。

所以海康威视是有国资背景的，到现在也是。

五十二所提供的不但只有钱，还有资源，正好当时爆发了“9·11恐怖事件”，2001年9月11日，两架民航客机被恐怖分子劫持，撞上了美国纽约的世界贸易中心一号楼、世界贸易中心二号楼和美国国防部五角大楼。

这个事件给所有国家都敲了一个警钟，开始重视自己的安防系统。

海康威视因为五十二所的支持，成功抓住了这个风口机会，开始以视频监控为切入点，快速发展。

比较神秘的是陈宗年的身份，从海康威视成立的第一天起，董事长一直都是陈宗年，总经理一直都是胡扬忠，到今天都还是。

当时陈宗年和胡扬忠都没有任何股份，像是五十二所外派出来的工作人员。

不过后面胡扬忠有了股份，现在也是大股东之一。

但是神秘的陈宗年从来就没有过股份，到今天也没有。

有一点可能算是侧面解释，后来陈宗年当过五十二所的“所长”，而五十二所是海康威视的大股东，所以就算陈宗年间接持股吧，但这种间接其实没有利益关系。

因为在2014年之前，五十二所一直都是海康威视的第一大股东，占股都在40%以上，但是在2014年初，五十二所就“无偿将40.42%股份给了海康集团”，为什么要给？

因为海康集团和五十二所都是中国电子科技集团的“全资子公司”，左边口袋到右边口袋而已。

所以后面五十二所跟海康威视已经没多大的关系，陈宗年跟五十二所更是没关系了。

但是陈宗年在董事长位子上呆了20年，一直0股份，还是极其少见的。

有没有毫不在乎自身利益，一心只为科技，只为公司的感觉？

上图是另一位创始人龚虹嘉就完全相反，从一开始就占股49%，仅仅只投资了245万，但是后面的屡次套现这个应该都知道，到今天，他已经赚了670亿左右，翻了2.7万倍。

所以被称为中国“最牛的天使投资人”，简直是中国版的孙正义。

至于他大量的套现行为，被很多人质疑，但是我觉得这就是资本的本质，龚虹嘉已经不是一个纯粹的技术人员和创业人员，他早已是“资本家”，作为资本家，这一行为再正常不过了，他现在还是80家公司的实际控制人，对海康威视来说，并没有实质性的影响。

因为海康威视从头至尾都是国家在控股，而且发展很好，不要把龚虹嘉的资本行为误解为海康威视的问题。

最后一位创始人胡扬忠这么多年以来，一直在总经理位置上兢兢业业，现在也是当初的三剑客中仅有的大股东。

清楚了海康威视核心人物的情况之后，再来看看他的产品。

海康威视的产品很多，而且很杂，因为应用场景太多了，不过主线都是跟视频相关。

硬件和软件都有，硬件根据应用场景不同，产品很分散，软件主要是平台类和应用类。

平台类软件主要是提供底层的应用环境，开放调用接口，用户可以自己开发自己的软件，从海康威视的平台上调用需要的数据和功能即可。

应用类软件就是单独给某些硬件产品配套使用的。

硬件类产品涵盖的行业太多，说一些主要的产品。

上面这20个产品是比较重要的产品，全都跟视频有关，不是视频采集，就是视频数据处理。

简单来说，就是通过前端产品，比如摄像头，采集场景画面，把数据传回后端处理器，然后根据需求自动分析数据，最后在应用端显示分析结果。

从产品上来看，是不是瞬间就想到道路上的摄像头？

没错，交通领域是海康威视很重要的一块业务。

看这些摄像头，是不是外形跟我们平时路上看到的一个样子，红绿灯路口上方的杆子上，会有很多个摄像头，每一个都有它的用处，根据数据采集需求不同，摄像头也就不同。

在交通管理上，全世界都在飞速进步，“智能交通”已经全面普及，当然智能化的程度会有区别，这跟成本有很大关系。

智能交通包含的项目非常多，智能化程度越高，需要采集和处理的数据越多，对硬件和软件的要求也越高，当然费用更是极高。

平时我们多多少少看到过一些口号，比如智慧小区，比如智慧校园等等，其实当前社会，真正意义上的智能化很少，很多都是只是一个概念或者噱头而已，比如万科的万物云，从设计和理念上来看，好像挺不错，但其实目前一点都不实用。

两大原因造成的：

第一、成本费用极高；

第二、技术还有缺陷。

但是我国的交通系统不一样，不管是国家层面还是地方层面，对交通管理的重视程度一直都很高，投入更是天文数字。

比如“天网”，应该都听说过，目前天网的覆盖面积已经非常大，但其实很多环节都是只部署并没启用，还有路上的很多摄像头，也并没有全部启用，某些可能是在关键时候才启用，某些可能是交替性启用。

原因很简单，安装硬件很简单，但是数据采集和数据处理的成本非常高昂，当然技术难度也很大。

你看智能交通的项目有多少，上图还只是关键的核心点。

交通领域主要是两大块，一块是静态产品，另一块是移动产品。

静态产品就是定点安装的硬件，主要是地面上的摄像头。

移动产品就是携带使用的，主要是执法人员车上或者手上带的东西。

智能交通这一板块涉及到道路信息，对于国家来说，属于机密，对供应商企业筛查非常严格，海康威视的国资背景显然是一大优势，在这一块市场，扩张非常快。

而且这一业务不管是硬件还是软件，都还有很大的进步空间，尤其是系统的算法，决定着智能化的程度。

海康威视在“智能小区”业务板块上，也很有潜力，虽然目前普及率还不高，但在技术竞争力上，肯定是秒杀很多同行民营企业。

但是缺陷也很明显，物联网这个东西口号是喊了好几年了，工业4.0更是早就开始讲故事，但实际上，一次工业革命或者说一次工业升级，是非常困难，而且时间不会短，现在不管是物联网还是各种智能化板块也好，都是概念大于实质。

即使是无人化工厂，其实也就只能生产一些稳定而且标准化的东西。

比如无人汽车，虽然目前进展很大，但离真正投入市场，还有很远的路要走。

这里面和红绿灯的联动就是一项非常庞大的工作。

任何智能化东西的核心就在于算法，算法系统跟人类的大脑系统越接近，才能越融入社会。

注意：我这里说的是全面接近，不是某个单点。

你要比算数学题，当然是电脑比人脑快。

海康威视在智能小区的产品覆盖率上还是没问题的。

如上图所示，关键节点的产品都有了，但是目前这些产品的功能比较单一，所以海康威视的市占率并不高。

针对普通消费者的业务，主要是他的“萤石系统”。

小区里面的设备，或者智能家居产品，都会接入萤石网络，但由于这一块属于海康的创新性业务，而且主要依靠和房地产开发商的合作，很多产品需要预安装，这是业务推进缓慢的重要原因。

现在海康威视合作的房地产开发商有龙湖、绿都、儒辰等公司，新业务上市时间并不长，还需要时间，尤其是直接面向消费者的产品，除了摄像头，其他智能家居产品卖得并不好。

这是我在京东旗舰店截的图，里面漏了一款电脑上用来视频的USB摄像头，你看全都是摄像头，并没有智能锁、扫地机器人、儿童手表等等家庭用品，甚至旗舰店里面都没有上架这些产品，但是实体专卖店里面有，我特意去考察过。

说明目前主流的智能家居产品，海康威视还刚进入市场，可以忽略不计。

海康威视在公共设施领域，肯定是有很大优势的，比如前面说的智能交通，还有智慧城市、环境管理等等，随着他市场的进一步扩大，技术的不断迭代更新，壁垒会越来越高，因为他的背景让他有更好扩张的条件，他的能力让他有飞速发展的空间。

背景条件+能力空间=潜在市场

所以海康威视赖以起家的视频领域，没有问题，会稳步发展。

而下沉到广大消费者的产品，是海康威视未来大规模扩张非常重要的一个板块，也是我最看重的板块。

在智能家居方面，海康威视有两大优势和两大劣势。

优势一、技术比普通做单一智能家居产品的公司要好；

比如算法，现在所谓的智能化，大都还处在概念阶段，所以好像大家差距都不明显，但随着技术的进步，未来一定会有大批技术落后的公司被淘汰出局，因为智能家居并不是简单的回家后喊一句开灯放音乐就完了。

优势二、覆盖面的广大大于单一产品的公司；

比如有的专门做智能门锁的，有的专门做智能灯的，有的专门做扫地机器人的，这些产品之间是隔离的，并不能互相之间联动，更不用说和物业之间的联动。

而海康威视未来一个系统一个APP可以解决整个家庭以及所在小区的智能化问题，甚至还可以和周边的公共设施并网联动。

劣势一、进场速度落后；

现在很多单一产品其实已经非常火了，海康威视才刚起步不久，显然落后很多；

劣势二、对C端产品的运营能力有欠缺。

海康威视的基因里更多的是公共服务，只是后来才面向普通消费者市场，这一块的能力明显差了不少，这个从新品发布和新品运营就能看出来。

所以总结来说，优势主要是自身技术的积累，体现在：“两池三库一屏七平台一环境”。

“两池”是指计算存储资源池和数据资源池。

“三库”是指组件仓库、算法仓库、模型仓库。

“一屏”是指大屏可视化应用开发工具，支持在零编码的情况下进行可视化应用的配置及与数据的关联。

“七平台”是指资源管理调度平台、智能感知联网平台、AI 开放平台、感知融合赋能平台、物信融合数据资源平台、智能应用开放平台、一体化运维服务平台。

“一环境”是指四维空间操作环境，即与物理世界对应的虚拟时空操作环境，支持感知资源和数据资源在同一时空环境中的存储、关联和分析。

这14个模块是海康威视技术的核心，优势很突出，越到后面越会秒杀对手，因为数据的积累是非常高的壁垒。

劣势在于跨界的挑战，如果失败，海康威视可能就只能在公共安防领域继续慢慢爬，保住安防龙头地位没问题，如果成功，打开C端市场，那么海康威视将会变成一巨兽。

产品实在太多了，就不一一分析了，来看看他的业绩。

二、业绩

2021年是海康威视很关键的一年，逐步完成智能化的布局，从他的发展历程图来看，已经升级到了智慧城市底座，也就是后端平台搭建完成了，后面就是不断扩张前端产品。

主要流程是：视频监控→智能物联→融合发展→创新业务。

所以创新业务将会是海康威视业绩提升非常关键的一环。

这是海康威视2021年的业绩，营收813亿，同比增加28%，净利润168亿，同比增加25%，每股收益1.8元，同比增加25%。

2021年的增长还是不错的，不过年报还没有出来，在细节方面，先采用2020年的数据。

海康威视作为安防领域的龙头企业，业绩90%以上也都来源于安防市场，新业务占比只有10%。

不过从2021年的季报来看，新业务的占比应该有一个比较大幅度的上升。

上图的发展趋势就很明朗，安防主业的增长缓慢但是稳定，但是创新业务从2021年开始，增速会大幅度提高，这个跟前面分析产品的结论是一样的。

安防领域主要局限在技术的更新迭代上，否则天花板会很明显，但是技术的迭代没那么快，而新业务在之前的技术积累下，有爆发性增长的条件。

海康威视有三大板块，也叫三大事业群，分别是：公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）。

公共服务事业群的核心业务：

智能交通、智慧城市等公共设施服务。

企事业事业群的核心业务：

物联网，比如他的企业SaaS系统“云眸”。

中小企业事业群的核心业务：

大数据终端产品，比如海康互联、海康云商、萤石、智能家居、机器人等等新兴业务。

从他的这三大块收入构成来看，PBG业务增速下滑，EBG业务增速平稳，SMBG业务增速加快。

2021年的半年报和三季报就懒得统计了，到时候年报出来再在我的数据库里面去更新数据。

从上面的三大板块业绩图中，很明显地能看出来增长趋势。

PBG增速下滑的原因前面分析了，海康威视作为安防龙头企业，这一市场的占有率本来就不低了，技术这么大，技术的更新迭代又没那么快，天花板的限制，导致增速放缓。

EBG业绩增速是在缓慢提高的，主要局限于目前物联网的瓶颈，后面我会单独写文，来分析物联网这条产业链，还是挺复杂的。

SMBG业绩增速就很喜人了，这也是我最抱希望的一点，虽说未来物联网肯定会来一次大爆发，但是我还是更喜欢跟生活息息相关的东西。

从他近三年的业绩变化情况来看，核心财务数据是很不错的。

上面我做的这个表格，除了红色标注的2020年净资产收益率是下降的之外，其他的增长率都是比较大的，而且重点是增长的协调性很好，有不少企业财务指标的增长极为失衡，可能增收不增利，可能增利减现金流等等。

海康威视的各项数据看起来就合理不违和。

我们再把时间拉长到5年来看。

近五年的增速近似一个微笑曲线，所以前面说2021年是关键的一年，因为EBG和SMBG拉高了增长率。

在看近五年的净利润变化情况。

近五年的净利润同样也是一条微笑曲线，增收增利。

海康威视很多数据真的很稳，真是稳到了一定的境界。

看这个表格，包含了毛利率、净利率和四大费用。

这六个东西就决定了一家企业的净利润，海康威视除了管理费用在2018年有一个大幅度的减少，其他数据在任何一年，几乎都没怎么变化。

还是看曲线图更直观。

看这六条线，简直是窝趴不动了。

销售费用和研发费用在高位。

主要原因是销售分布非常分散，对主要经销商依赖不大，尤其是新业务的扩展需要投入比较大的资金。

而研发费用逐年增加，因为作为典型的技术企业，研发投入注定就不会小，从海康威视的研发状况也能看出来其重视程度。

研发人员数量不断上升，到今年，已经占了总员工人数的一半，很重视研发。

研发投入也同比大幅度提升，2019年研发投入55亿，2020年研发投入64亿，增加了16%。

而且研发投入资本化都为0，也就是全部费用化，重点是资产负债率这几年都低于40%，ROE维持在30%左右，现金流更是健康，2020年经营活动现金流高达161亿，资产质量比较高。

海康威视这几年的高速发展，企业管理和运营能力居然也几乎同步跟上节奏。

上图是衡量一家企业运营能力的5个关键指标，我们去对比前五年的数据，是不是发现前五年这五项周转率除了存货周转率降低之外，也都几乎保持没怎么变化？

海康威视的存货一直比较高，2020年存货115亿，占了总资产的13%。

这主要是原材料囤货和，C端产品增多的原因，不过相对他健康的现金流和优质的资产来说，也不算什么。

从业绩的角度总结来说，海康威视处处都体现出了一个字：“稳”。

感觉啥都稳。

但就这一个稳字来说，就超越了很多的上市企业，代表着投资的风险系数比较低。

按照习惯，接下来应该分析海康威视所在的行业情况，想想还是算了，他涉及到的东西太多了，再说下去，估计你们都看不完了。

简单地说两点。

第一点、安防行业，海康威视是绝对的老大，地位会越来越高，越来越稳固，因为护城河会越来越深，用数据建立起来的铜城铁壁，是很难攻破的。

再说国家也不会允许他破。

第二点、智能家居行业，这个是未来的趋势，后面也会单独详细分析这个行业，我是技术出身，对技术型产品琢磨得比较多，尤其是日常生活中的产品，海康威视在这一行业目前属于插班生，但是底子厚，有很大的想象空间。

三、总结

海康威视无疑是A股中非常优秀的公司之一，当前的市值已经属于正常位置。

目前业绩主要还是来源于B端客户，但是C端消费者业务正在快速增长，这是未来的一大看点。

之前被美国列入限制清单，对海外的业绩有所影响，但是海外业务占比不高，不到30%，所以业绩波动不大，海康威视会在安防领域继续稳坐国内钓鱼台的同时，等待国际上的机会，并且会大力扩展国内的物联网和智能家居市场。

2021年市场对海康威视还是施加了不少泡沫，目前泡沫基本上已经消化掉了，现在的市值和股价都在合理位置，我计算出的合理价位也是43元，理想价位是33元。

另外我看好海康威视未来在物联网和智能家居领域的异军突起，夺冠有难度，百度、阿里、华为、腾讯在这一领域都很强，但是抢占一定的市场份额我觉得没问题。

尤其是百度，我最喜欢的公司，华为的软件技术强到什么程度，有点云遮雾绕，但是其他所有的巨头，包括阿里和腾讯在内，很多技术都是用了百度的。

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