科瑞软件(科瑞技术)-龙华富士康

1.公司基本情况：

公司成立于 2001 年 5 月 23 日，成立之初以硬盘自动化为主要业务，后于 2007年进入新能源自动化行业，研发生产锂电设备，2008 年发展移动终端自动化测试业务，主要客户为苹果公司。

公司于 2012 年进入汽车自动化行业，2014 年进入物流自动化行业，2017 年进入电子烟自动化行业并实现快速与多维发展。在长期市场竞争中始终处于领先地位，致力于成为亚洲精密自动化和智能制造解决方案的领先者。

目前公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，

其中自动化检测及装配设备主要产品包括 3D Touch 检测设备、裸电芯入壳组装设备、Degassing 真空封装机、LOGO 自动贴装设备、点胶保压线、电动马达装配测试线等，产品主要应用于移动终端、新能源、电子烟、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业。

公司主要从事工业自动化设备的研发、设计、生产、销售和技术服务，以及精密零部件制造业务，产品主要包括自动化检测设备和自动化装配设备、自动化设备配件、精密零部件，类似于苹果手机的摄像头检测设备等，以单机设备生产制造为主，

公司产品主要应用于移动终端、新能源、汽车、硬盘、医疗健康和物流等行业，公司已经是国内 3C 自动化龙头企业，覆盖了苹果大部分产品线的主要检测领域。

公司前五大客户收入占比达到 72.94%，包括：

苹果公司（占比27.71%）、

TDK（主要为新能源科技 ATL、

宁德时代，占比 18.66%）、

uul Labs（电子烟，占比 11.77%）、

富士康（占比 10.98%，主要为苹果、谷歌、华为、OPPO、VIVO 等业务）、

广达（占比 3.82%）等。

2.产品分类：

（1）手机产业链：

2016-2018 年苹果及其代工厂销售收入金额分别为 103,889.22 万元、131,973.52 万元和79,590.79 万元，苹果收入 2018 年下滑了 50%，主要是由于：1）苹果公司于 2018 年推出的iPhoneXr/XS/XS Max 三款手机相较于 2017 年推出的 iPhone8/8Plus/X 在整体功能上革新较小，尤其是在手机摄像头上无重大革新，导致公司 2018 年度手机摄像头检测设备较 2017 年度减少56,342.60 万元。2）2018 年苹果推出的新手机销量未达预期，苹果及其代工厂的订单总量未有增加。

谷歌是全球高科技公司，包括互联网搜索等业务，同时也研发销售手机等硬件产品，包括谷歌直接下单，也包括谷歌的代工厂富士康、LG 下单，其中以代工厂下单为主；2016-2018 年，谷歌及其代工厂销售收入金额分别为 0 万元、2,511.37 万元和 12,954.56 万元。2018 年公司来自谷歌及其代工厂的销售收入较上年增加 10,443.19 万元，产品类型主要为摄像头检测设备（新制检测设备）、光感应传感器设备（新制检测设备）、屏幕检测设备（新制检测设备），销售收入分别为6,843.24 万元、3,747.01 万元、1,588.62 万元。

（2）新能源锂电池

公司新能源主要客户为新能源科技（ATL）、宁德时代新能源等2016-2018 年，公司来自新能源科技的销售收入分别为 6,691.28 万元、5,361.99 万元和29,609.06 万元，占当期营业收入的比例分别为 4.50%、2.93%和 15.35%。公司来自宁德时代新能源的销售收入分别为 3,982.00 万元、9,519.88 万元和 1,287.79 万元，占当期营业收入的比例分别为 2.68%、5.20%和 0.67%。

公司之前主要是真空自动封装设备，随着新能源科技生产线对自动真空封装机需求的稳定，公司该款产品销售收入呈下降趋势，公司迅速研发出了新的锂电设备，包括电芯生产过程主要设备，叠片机等，销售量随之增加，其中，公司来自新产品化成机、绕胶机、叠片机的收入分别为7,254.65 元、13,318.04 万元、2,066.84 万元。预计未来随着软包电池的进一步发展，公司在叠片机的布局有望快速增长。

（3）电子烟

公司主要产品包括常见的小烟，大烟及各种新型烟草产品，工艺涉及雾化器的组装，烟弹组装，电池组装，烟杆流量测试，气密性测试，老化测试及各项功能测试，同时具备外观缺陷视觉检测技术。2018 年研发出电子烟自动组装线，电子烟自动组装线是将同步带传送系统、伺服控制系统、机器视觉缺陷检测、信息采集系统及精密夹持机构整合成生产流水线，实现物料的装填、加工、装配、不良品检测、包装的全自动化，在保证生产质量的前提下，能较好提高电子烟的生公司主要客户为 Juul Labs，其是美国著名电子烟品牌运营商，Juul 电子烟在美国占据较大的市场额。包括 Juul Labs 直接下单，也包括 Juul Labs 的代工厂飞旭电子、辉美医疗下单，其中以JuulLabs 直接下单为主；2016-2018 年，Juul Labs 及其代工厂销售收入金额分别为 0 万元、1,697.13 万元和 29,621.13 万元。主要是因为 Juul Labs 电子烟品牌得到市场认可，销售规模快速增长，导致公司来自该客户的电子烟组装设备订单增加。

3、公司的主要看点：

1.2020年5G手机更新速度加快，对手机摄像头检测需求提升。苹果11手机销量超预期，增厚公司业绩，华为、欧普成为公司客户，带来新的增量业务。

公司是苹果耳机的主要测试供应商，承担主要的整机功能检测业务，主要提供无线耳机快测设备、充电架设备及软件灌装设备，但不是唯一一家为苹果无线耳机提供检测设备的供应商

2.新能源板块快速成为公司第二主业板块，2018年占营收的15%，未来潜力还有进一步释放机会，尤其绑定新能源龙头宁德时代带来的投资机会

3.电子烟板块由于绑定美国电子烟著名运营商Juul ，为其代工生产，207-2018年营收1697.13万、29621.13万，主要是因为 Juul Labs 电子烟品牌得到市场认可，销售规模快速增长，导致公司来自该客户的电子烟组装设备订单增加。后期可以利用技术优势，积极拓展其他客户。

4.科瑞技术研发的咖啡胶囊饮品自动售卖机，采用全球首创双盘胶囊储存技术，可支持多种饮品组合，双水路高低压设计满足快速大杯量出品，无管路及干湿分离回收设计有利的保障了食品安全，便捷的后台运维，精确的数据分析，让维护更加省心便利。产品可广泛应用于社区、学校、机场、火车站、地铁站、写字楼及商业中心等。

5.公司将不断加大投入物流、医药、汽车等新领域 ，打造新的增长点。（顺丰是公司客户）

4、公司估值：

公司在自动化领域耕耘多年，拥有丰富的技术积累，与可比公司相比，公司重点布局 3C、电子烟、新能源等新兴领域，市场前景良好、且各领域客户均为顶级优质公司，综合竞争优势显著，我们认为未来公司将凭借自身优势巩固在 3C 领域的地位并扩大在其他领域的市场份额.给予公司中枢估值30-40背市盈率。（文| 鲁东方）