中国泛海控股集团(泛海控股迷航)-龙华富士康招聘信息

地产业务方面，泛海更是放开了手脚，全球范围内收割高端物业。

2014年开始，卢志强开启了全球买买买的模式。

高峰时期的2017年末，泛海控股旗下在建项目包括国内的武汉中央商务区项目、北京泛海国际项目、上海董家渡项目，以及国外的美国洛杉矶项目、纽约曼哈顿酒店项目、夏威夷度假村项目等等。

市界据其2017年年报信息计算，当时其预计总投资金额超过2200亿元，实际投入项目的金额约667亿元。

地产和金融之外，泛海系旗下中泛控股斥资28亿元投资了联想，泛海控股则以6亿美元投资了WeWork，4亿美元投资印尼燃煤发电项目，25亿元投资了万达电影，另有北汽新能源、蔚来汽车甚至长租公寓等项目。

30多年时间，卢志强构筑了一个横跨地产、金融、投资的庞大资本网，上市公司就包括泛海控股（000046.SZ）、民生控股（000416.SZ）、中泛控股（0715.HK）和华富国际（0952.HK），其中以泛海控股为核心资产。

此后情况进一步恶化，2017年泛海控股首次出现收入下滑，同比减少了32%，一直到2020年也没有明显的起色。

净利率其实从更早开始释放危险的信号——泛海控股的净利率从2013年的19.86%增至2019年的47.15%，但反映实际经营情况的扣非净利率，却从2013年的19.49%一路下滑至2019年的3.94%。

这意味着，泛海控股债务越滚越大，实际经营业务的能力却越来越差，只是被地产板块和投资板块带来的大额非经常性损益，暂时掩盖住了。

2014年，泛海控股开始扩张的第一年，非经常性损益是4.96亿元，占当年净利润的3成左右，2016年升至4成，2018年甚至超过了净利润总额，为主营业务填补亏损。

坏就坏在这种收益是不可持续的，却极易让人产生错觉。

2020年和2021年前三季度，非经常性损益反过来成为泛海控股亏损的重要原因，占比分别为12%和58%。

其中2020年-5.47亿元的非经常性损益主要来自处置对外投资产生的损失；2021年1-6月-10.58亿元的非经常性损益则来自于出售子公司的损失和证券业务的减值损失。

面对膨胀后的措手不及，卢志强在2021年3月发了一封致投资者函，表示“我经商办企业已三十多年，但对近两年所遇到的困难估计不足，对所面临的问题和挑战也有诸多反思和总结。”

04、困局

埋下的雷，一个接一个地炸了。

2020年7月份，一份内部邮件显示，截至2020年4月末，泛海系民生财富旗下“尊系列”私募基金存量规模达到265亿元，是国内市场最大的私募资金池之一。

223亿元的资产余额中，延期项目196亿元，占比88%，预计延期项目18亿元，占比8%。

监管方面要求2020年中，2020年末、2021年中和2021年末，其存量规模需依次降至185亿元、140亿元、60亿元和0。

据财经五月花、征探财经等多家媒体报道，民生信托庞大的资金规模中，有的资金流向了产品计划书之外的民生信托旗下其他产品，有的流向了史玉柱相关联的公司，还有的流向泛海自己的项目标的，风控本身就存在一定问题，现在只是集中暴露了风险。

现在最后时点已到，泛海的理财产品安全落地与否尚未可知，但债券违约又成为新的问题。

2021年1-9月，泛海控股收入140.97亿元，同比增长52.75%，净利润-18.1亿元，同比继续扩大亏损幅度。

泛海控股在2021年9月末再次扩大了资金缺口，现金等价物与一年内到期债务之间的差额高达369.24亿元，是2020年末的近两倍，也高于2017年末的最高值342.16亿元。

Wind数据显示，泛海控股和中泛控股作为主要的两个发债主体，目前存续债券余额分别为70.98亿元和107.41亿元，其中泛海控股所有债券将在2023年底前到期。

两个发债主体已展期或违约的债券余额分别为27.98亿元和10亿元。

除此之外，泛海控股境外附属公司在2021年8月底和10月底，分别出现两笔债券违约，相关本金分别为3.44亿美元和26亿元。

无奈之下的卢志强，只能“割肉”。而从买买买转为卖卖卖，似乎就是一夜之间的事情。

2020年至2021年，民生证券先是引入战投，之后泛海控股两次转让股权，持股比例从2019年末的87.65%大幅度降至31.03%，回笼资金约67.46亿元。

代价是民生证券的财务数据出表。

2020年末，民生证券总资产524.2亿元，归母净资产142.45亿元，分别占泛海控股总资产和归母净资产的28.96%和85.78%。

从业绩角度来看，没有民生证券的并表业绩，2020年泛海控股收入将缩水25%，亏损幅度则将从40亿元进一步扩大至46亿元。

地产板块和投资板块的出清也在加速。

2017年泛海的地产项目预计总投入达到峰值2242亿元。

2019年泛海系便开始了大规模抛售，开发项目预计总投资到2021年上半年已降至1240.98亿元。

2019年，泛海控股将北京泛海国际1号地块和董家渡项目让给了融创，2号与3号地块也改以权益法计量，不再并表，一举甩掉了预计投入430亿元的包袱，换来了111.76亿元现金。

2021年1月，泛海控股公告称，拟将武汉中央商务区地块以30.66亿元对价出售给绿城；6月，先后以13亿美元向黑石出售了美国国际数据集团（IDG），以22亿元向融创出售了杭州钓鱼台酒店、杭州民生金融中心等资产。

除了主动出清的动作外，也有一些资产被动失守。

2021年10月底违约的两笔债券，对应的抵押物是旧金山的地产项目及泛海系旗下中泛控股40.99亿股股票，目前均已被中介机构接管。

这是卢志强2015年斥巨资收购的美国高端地产项目，曾计划投资约185亿元，建成旧金山第二高楼，是报表上最亮眼的数字之一。

除此之外，据外媒报道，泛海位于美国洛杉矶、纽约和夏威夷的几个项目，也都在寻找新买家。

所幸泛海控股对自己的大债主之一——民生银行，还持有4.61%的股权，这笔投资是泛海截至2021年6月末最大的一笔对外投资，账面余额高达100.24亿元，但存在减值风险。

危急关头，民生银行为泛海控股办理了68亿元贷款的展期——2020年泛海控股向民生银行申请的4笔贷款，均延期至2022年9月至12月，同时追加质押部分股权作为增信措施。

境内外地产板块收缩、金融板块又失去了民生证券，泛海控股“失血”不少，但手中仍有棋子未出。

有所保留的原因或许并不在于泛海，而是“接盘英雄”不好找。最新的2021年三季报显示，泛海控股还将继续加大所属公司引入战略投资者的力度，积极探索新形势下境内外合作项目的新模式。

时移世易，卢志强的朋友们不少都遇到了大大小小的麻烦，这一次，谁能来拉他一把呢？

（作者丨林夏淅，编辑丨李曙光）