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12月4日，国内最大的成人英语教育机构美联国际教育集团（METX.O）披露2020年三季报，从这份财报可以看出美联的业绩逐渐复苏，尤其是线上转型驱动业绩增长，同时横向发展小语种教育。

我们先来看看美联的业绩状况。

否极泰来的业绩

2020年三季度美联课程收现为2.29亿元，环比增长42.2%，总收入为人民币2.98亿元，环比增长57.3%。同时，盈利能力也在改善，对比2020年二季度，EBITDA和净亏损均有大幅度改善，分别改善70.9%和52.8%。这些数据均表明了美联在后疫情时代快速恢复。

来源：美联国际教育集团2020年三季报

在线下店的运营方面，美联在国内的123家线下学习中心已经全部正常运营。注册学生人数对比二季度也有明显改善，三季度注册学生人数为18,305人，对比二季度的14,049人，环比增加30.29%。

在业绩增长的同时，美联继续优化费用。三季度营销费用同比下降13.8%，研发费用同比下降19.9%。

在新冠疫情期间，管理层定下每年节省人民币1.8亿元的目标，现在已经重新商定了70家自营线下学习中心的租金。这70家学习中心的租金接近总体租金的40%，将大大节省长期费用。

同时，美联关闭了22家线下成人英语学习中心，为三季度减少了人民币3,970万元的亏损，并且将节省出来的资源配置到青少英语和线上英语教育。

随着美联业务的恢复，以及费用的节省，将有利于美联提升长期盈利能力。接下来，我们来看看哪些业务驱动了美联的业务增长，以及美联在发展中还有什么变化。

蝉联双十一销量冠军的立刻说

美联线上英语教育的“门面”立刻说，三季度线上收入为人民币7,960万元，线上课程的注册用户数环比增加54%，线上英语教育课程收现同比增加22%。

美联的线上课程十分受欢迎，在今年的双十一中，立刻说连续三年获得天猫语言培训方面的销量第一。

立刻说的线上销售之所以可以取得如此好的成绩，主要因为美联英语在产品定价方面不同于竞争对手。竞争对手常常利用信息不对称，设定不透明的售价。立刻说的产品采取了明码实价、公开透明的折扣原则，让用户以最划算的方式获得英语教育。

今年的疫情虽然给国内带来了较长时间的隔离时间，不过也加速了美联教育线上化发展的趋势。

在美联英语最近发的Guidance披露，美联管理层给立刻说定下来了2020年实现人民币3.4亿元收现的目标，按照这个目标，立刻说的收现将同比增长30%，预计实现净利润人民币1,600万元。对比2019年人民币150万元净利润，预计立刻说2020年净利润同比增长966.7%，盈利水平增势强劲。

青少英语

驱动美联业绩增长的业务除了立刻说，还有青少英语。美联在2018年收购ABC教育集团，由此进入青少英语领域。

美联的青少英语三季度收入为人民币1.24亿元，环比增长69%，课程收现环比大增89%。同时，发现青少英语的复购率要明显高于成人英语。

此外，从美联的公告也能看到，美联青少英语9月恢复到去年同期水平的87.2%，10月份恢复到去年同期水平的148.6%。值得注意的是，业绩来源中，来自于现有学员的续费业绩和转介绍业绩占到了总业绩的54%。这充分说明了美联提供的课程优质，口碑好，用户黏性高。

由于立刻说和青少英语对美联的业绩驱动，在明年中国不再出现另一波新冠疫情的前提下，美联管理层预计2021财年美联的收现目标为人民币15至16亿元，其中大概有40%至50%的收现来自立刻说，即线上业务占比大幅提升。同时，预计2021财年的EBITDA和净利润目标分别为人民币2亿元和1.2亿元。

走出舒适圈的小语种

美联国际教育集团已经不局限于英语教育了，首先在获客渠道方面，美联是少有的兼具线上线下全渠道销售的教育机构。然后美联在英语教育领域，以线下成人英语教育为根基纵向发展，发展出了青少英语和线上英语。在英语教育方面，美联的课程已经覆盖了全年龄段。

现在美联开始横线发展，涉足小语种教育，尤其是小语种高考教育。

小语种高考教育在中国还是一个蓝海市场，今年我国政府发布了《教育部2020年普通高等学校招生工作规定》，这个规定再次强调了国家对小语种高考的政策保障。另外，中国一直致力于推动“一带一路”的发展，沿线国家的语言不乏小语种，为了加强中国和这些国家的连接，小语种教育不会被忽视。现在，在国内这个市场还没有具有规模的竞争者。美联先入局小语种高考市场，一定会拥有先发优势。

2020年，美联推出了在线日语学习平台JTalk，JTalk采用的是JF欧标日语课程系统，已经拥有优质的教师资源以及日语官方教师培训体系。不仅如此，JTalk还与丰田、住友电工、雅马哈等知名日企合作。

JTalk在今年3月份正式开售，单月销售额突破50万，截至6月30日销售额突破人民币200万。不仅销售业绩喜人，师资和内容也很充实，日语教师破百名，课量破5,000节。

美联在小语种领域继续扩张，计划12月上线西班牙语和韩语。

美联进入在进入小语种之后，很有可能提升美联整个平台的价值。

首先，美联拥有全国最多的线下学习中心，这一个个学习中心实际上连成了一张网。以前这个网络只有英语教育，美联从这个网络中只能获取到提供英语教育服务所带来的收益。当这个网络再加入小语种，提供的服务更加多元化，这张网络给美联带来的收益肯定会增加。

估值

最后给美联简单估值一下，管理层预计2021财年净利润为人民币1.2亿元，因为英语教育市场依旧处于快速增长中，给与30倍市盈率，那么预计美联的估值为人民币36亿元（1.2×30），换算成美元大概是5.5亿美元。对比现在1.54亿美元的市值，有3.6倍的上涨空间。

此外，用同业公司的市销率来比较，美联的估值也非常低。美股教育公司的平均市销率为19.97倍，美联因为今年受到疫情影响，所以用运营正常年份2019年2.08亿美元的总收入来计算，市销率为0.76倍，美联的估值明显大幅低于行业水平。

来源：整理自Wind

随着疫情缓解，美联线下学习中心恢复正常运营，加上线上英语和小语种教育两个创新业务，美联将迎来戴维斯双击。

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