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今天,我们对动力电池设备行业,近期的报告情况做跟踪。
2021年8月12日,宁德时代发布公告,拟定增582亿元在福鼎、肇庆、常州、宁德四大基地投建5个项目储能电池产能。从5个项目的投资情况测算出,此次定增设备投资额合计约297亿,其中动力电池设备投入占比居首,高达56%。
图:宁德时代核心设备供应商
来源:东吴证券
本次跟踪,我们选取三个锂电设备产业链的新兴公司,海目星VS利元亨VS星云股份:
从近期增长情况来看:
海目星,2021中报实现营业收入5.52亿元,同比增长20.56%,归母净利润0.33亿元,同比增长42.91%。
利元亨,2021中报实现营业收入10.47亿元,同比增长108.41%,归母净利润0.99亿元,同比增长998.63%。
星云股份,2021中报实现营业收入3.51亿元,同比增长57.51%,归母净利润0.61亿元,同比增长84.4%。
从机构对行业增长的预期情况来看:
海目星——2021-2023年,Wind机构一致预测营业收入规模分别为:20.75亿元、36.15亿元、49.58亿元,预期同比增速分别为57.15%、74.24%、37.13%。
利元亨——2021-2023年,Wind机构一致预测营业收入规模分别为:23.45亿元、42.34亿元、61.58亿元,预期同比增速分别为63.96%、80.57%、45.46%。
星云股份——2021-2023年,Wind机构一致预测营业收入规模分别为:8.99亿元、14.45亿元、20.45亿元,预期同比增速分别为56.45%、60.7%、41.52%。
图:产业链图谱
来源:塔坚研究
动力锂电池设备产业链,参与者有:
上游为:电子元器件、激光器、钢材铝材等原材料。
中游为:锂电设备分为前、中、后段,价值量占比大致为4:3:3:
——前段设备,代表企业有:先导智能、赢合科技、海目星、璞泰来。
——中段设备,代表企业有:海目星、先导智能、联赢激光、大族激光。
——后段设备,代表企业有:杭可科技、星云股份、利元亨等。
下游为:电芯制造、锂电池制造厂商,比如宁德时代、亿纬锂能等。
看到这里,有几个值得思考的问题:
1)锂电设备这个产业链,近期的逻辑变化有什么异同点,是怎样的经营逻辑?
2)从关键经营数据看,什么样的布局,在中长期会更加具备竞争优势?
本报告,将更新到产业链报告库
(壹)
首先,我们先从收入体量和业务结构对两家公司,有一个大致了解。
以2020年收入为例,利元亨(14.3亿元)>海目星(13.21亿元)>星云股份(5.75亿元)。
从收入构成看:
海目星——以激光切割设备为主,应用于消费电子、钣金、动力电池三大领域。
2020年,消费电子及通用激光设备为其收入主要来源,占比50.72%;其次,是动力电池设备,占比36.83%。
其中,消费电子激光设备主要为苹果代工厂提供的激光打标机;动力电池激光设备主要是极耳切割设备(高速激光制片机),以及电芯烘干装配设备。
受益于新能源汽车需求的大幅增加,动力电池激光设备营收占比近年来有所提升,其比重从2018年的32%提升到2020年的37%。2021年H1,动力电池激光设备替代通用激光设备成为主要的收入来源,占比41.47%。
图:ATL占收入比重
来源:长江证券
星云股份——收入核心驱动力为下游动力锂电池扩产,带来订单快速释放。大客户为宁德时代,2017年-2020年占其收入比重从21%提升至40%。
2018年收入负增长,主要是动力电池扩产放缓,同时产品市场竞争激烈导致产品降价,量价齐跌导致。2020年H1开始,受益于下游新能源行业设备需求持续增长,订单量增加。
海目星——收入增长主要受动力电池设备驱动,增速相对于其他两家略慢,主要是原业务通用激光切割设备增速较低。其原业务中钣金激光切割机、消费电子激光打标机市场竞争激烈,产品平均售价降幅大导致收入增速较低。
2)归母净利润增长
图:净利率(单位:%)
来源:塔坚研究
先看毛利率——
图:海目星几个大设备毛利率
来源:塔坚研究
星云股份——其高毛利率与产品特性有关,星云股份主要产品为锂电池检测设备,检测设备是锂电池后段设备中的核心设备,对软件能力要求较高,需要通过软件系统进行数据库与测试设备进行数据交互,带动整体毛利率高于同行业。
利元亨——2020 年毛利率下降主要原因是动力锂电设备毛利率下降幅度较大。
2018年-2020年利元亨的动力锂电池毛利率分别为31.22%、61.6%、21.57%。毛利率降幅较大主要原因为:1)其动力电池设备为新业务,体量小,未形成规模效应;2)为获取大额订单牺牲短期利润。
再看期间费用率——
海目星净利率,除了毛利率外,受政府补助影响较大。2018年-2020年,政府补助占尽利润比例分别为56.4%、60.3%、67.2%,政府补助下降导致净利率受到影响。
星云股份管理费用率较高,主要是检测设备依赖软件及系统研发投入导致。
利元亨管理费用率大幅提升,主要是人员数量提升。2021年Q2末员工人数5492人,比2020年底大幅增长909人,快速拓张期管理费用率升高。由于其正处于由消费锂电向动力锂电拓展的投入期,且动力锂电订单规模迅速扩大,因此招聘较多项目管理人员投入到动力锂电设备的开发,近年来管理费用率上升较快。
图:期间费用率 (单位:%)
来源:塔坚研究
(伍)
动力电池设备需求的核心驱动因素,就是动力电池厂扩产。这个行业规模测算公式为:
动力电池设备行业规模= 动力电池装机量*单位GWH设备投资额*设备价值量占比
其中,动力电池装机量=新能源汽车销量*单车带电量
几大核心因素,我们挨个来拆解:
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以上,仅为本报告部分内容,保留一半内容,以供试读。
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