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撰文 / 周末

编辑 / 田晏林

上周，全球大类资产价格剧烈波动，股票等风险资产普跌，黄金等避险资产大涨。投资者的恐慌情绪传导到A股市场，私募基金也是“雪上加霜”。

实际上，开年以来，私募基金的日子普遍不好过。

据私募排排网数据，截至1月底，共有1131只私募基金跌破传统预警线，即净值跌破0.8，其中11家百亿私募管理的84只基金“中招”。另有460只私募基金跌破止损线，即最新净值低于0.7。

开年产品净值受挫，私募机构倍感压力。2月24日，知名私募基金大佬、深圳东方港湾投资管理股份有限公司（下称“东方港湾”）董事长但斌在社交平台宣布，旗下所有产品累计净值在1元以下的，不收取管理费，直到净值回到1元以上。

尽管这一决定将导致公司收入减少近1亿元，带来经营压力，可是但斌认为，2021年春节后至今，东方港湾的A股和港股投资没有做好，如果给客户赚不到钱，就不该收管理费。

评论区里一片赞扬，但在基金从业者看来，这在二级市场的私募领域是非常普遍的现象。

雪球副总裁夏凡认为，此举从行业长期发展看，积极意义在于明确了私募基金管理人最终要践行“买方价值”。但同时也需考虑到，净值1元以上的投资者同样面临亏损，该如何安排？另外，像东方港湾这样的大私募基金可以慷慨放弃一定收入，那么在生存线附近徘徊的小私募基金该怎么办？

的确，但斌的“免费”决定发出后，牵扯出的行业问题也值得进一步探讨。但眼下的情况是，动荡的资本市场，让整个私募行业沦入“悲惨世界”，下一步何去何从？

私募通常分为一级市场和二级市场两大类，二级市场主要做股票、期货，而一级市场主要投资一些还未上市公司的股权，类似PE、VC机构。虽然都叫私募，但一级市场和二级市场之间有着天壤之别。

但斌重点涉足的是二级市场，有私募基金管理者告诉《财经天下》周刊，目前除降低管理费之外，安抚客户、降仓、自购、对冲等，成为近期私募经理的重点工作。

而对于一级市场的私募来说，尤其是这两年投了房地产、P2P和中小微企业的私募机构，大多都血本无归。新闻里也时常出现私募基金老板跑路、伤亡的消息。

私募老板成“高危”职业

今年2月，年仅40岁的上海环懿私募基金实控人高杉，在失踪近一个月后，尸体在黄浦江被发现。

从业16年，从公募做到私募，高杉正处在事业的高光期。据私募排排网数据，上海环懿私募基金在2021年获得多项荣誉，包括11月跻身进入“上海地区管理规模20亿-50亿股票策略组”收益前十。在去年全年沪深300收益-7.43%的情况下，上海环懿私募基金全年业绩还能达到52.94%，超额收益65.21%。

不过，截至今年1月28日，成立接近一年的环懿周期观复基金，自成立以来的收益率为30.2%，但该基金最大回撤为19.95%，今年以来的收益率-9.83%，客户用赎回来表达对业绩和管理能力的不认可，这让基金管理人倍感压力。去年3月16日成立的环懿周期观复二号也是类似的情况。上海环懿私募基金透露，公司今年1月中旬前后已减仓应对客户赎回。

一位私募基金从业者坦言，这个行业就是压力巨大，从早到晚连续的高强度工作，不仅对身体是考验，而且一个基金经理要掌管上百亿资金，哪怕出现10%的亏损，意味着他一个人就亏掉了十几亿，“这些钱的背后，站着成千上万的投资者。每天打开邮箱，我们都能看到铺天盖地的质疑、指责、谩骂。”

无论高杉是意外离世，还是不堪重负，他的离开让外界看到了私募行业的残酷。

就在高杉溺水身亡前不久，深圳前海巨漳资本两位实控人林淑青及古景腾，因意外事件一死一重伤的消息震惊了整个私募圈。

《财经天下》周刊了解到，古景腾和林淑青是夫妻关系，两人掌控的巨漳资本累计资产管理规模超100亿元。公司成立以来，成功投资过阿里巴巴、途牛、邮储银行、阅文集团等IPO新股项目。如今，两位实控人一死一重伤，公司的所有投资业务陷入暂时停滞状态。

不过，两起案件不同的是，高杉已被警方排除他杀，而巨漳资本的案件已经正式被公安经侦部门及刑事部门介入调查。

据深圳私募股权投资机构人士透露，巨漳资本名义上是一级市场股权投资机构，但它主要投资企业境外上市打新，应归属二级市场私募机构。更有行业人士直言，巨漳资本是伪PE，通过境外IPO打新或护盘投资，“一旦境外二级市场打新投资遭遇亏损，就会迅速遭遇灭顶之灾。”

（图源：视觉中国）

经理忙着安抚客户

如果说私募机构老板因不堪压力或其他原因发生意外，那么更多的基金经理最近在忙着开各种存续沟通会议，安抚渠道和客户。

“如果一家公司净值不太好，或者投资者在这家基金里没有赚到钱，那么这家公司是会出现投资者大规模赎回的情形的。如果机构认为某产品后期上涨，这个时候就需要去跟投资者沟通。”磐安投资合伙人邱晓刚告诉《财经天下》周刊。

在产品回撤的压力面前，部分投资机构甚至采取自购的方式增强投资者信心。比如，九坤投资、汉和资产、景林资产、幻方量化、赫富投资、永安国富、林园投资、灵均投资在内的8家百亿私募公司管理人，以及弘尚资产、磐耀资产等私募机构均宣布自购，拟自购金额合计10.25亿元。

其中，赫富投资同时还做了降费处理，将旗下“灵活对冲”系列产品的管理费调整至0%。2月14日，赫富投资在策略交流会上表示，虽然公司的资产管理规模已缩水至百亿元以下，但对于回撤加大的产品，将采取更强的风险控制，压紧敞口。

百嘉基金董事、副总经理王群航告诉《财经天下》周刊，在投资方面，无论是私募基金还是公募基金，都一致倡导长期投资、长期持有，而目前距离去年12月中旬的基础市场回调，仅过去两个月时间，“这期间还包含了元旦、春节假期，虽然各大指数皆有不同程度下跌，但这个跌幅大还是不大？大家见仁见智吧。”

（图源：视觉中国）

千家私募失联

一位不愿具名的私募基金从业者告诉《财经天下》周刊，“二级市场的私募，大部分是炒股，私募经理的目标就是跑赢大盘，现在大家日子不好过的重要原因，是A股走势整体较弱。毕竟大盘本身下跌，谁都无能为力。”

二级市场跑不赢大盘，而一级市场基金也有烦恼。许多跑路、诈骗的负面消息，通常出现在这个领域，这让基金经理更是心惊胆战。

其实做一级市场的私募机构主要分成三类：第一类是超强的PE、VC机构，如红杉资本；第二类是有政府背景的企业，比如中铁、中广核、国电投、中国医药等，都持有私募基金管理人牌照，方便募集到资金去发展自身业务。

而第三类，也是负面消息集中出现的地方，由民间掌管的私募股权管理机构。因为民间私募机构水平良莠不齐，这类机构一直是监管层重点关注的对象。

“他们是私募行业里最先感受到市场寒意的，主要是因为找不到好的投资标的。以前很多民间机构或者金融集团选择投资房地产，但现在玩不下去了，而且他们本身也没有实力挖掘到一些有潜力成长为参天大树的中小微企业。”一位负责监管私募机构的从业人员告诉《财经天下》周刊，一些民间私募机构缺少投资方向，客户也等不起这么长的投资周期，为了活下去，就会想一些旁门左道。

然而如此一来，变形的操作容易加大私募机构的经营风险。今年1月11日，中国证券投资基金业协会公布了第42批疑似失联的私募机构，疑似失联私募机构数量高达70家，其中包括北京正方投资环球管理有限责任公司、深圳创海富信资产管理有限公司等。

中国证券基金业协会公布的另外一组数据更加惊人。自2015年以来，总共有1461家私募疑似失联，726家私募因失联最终注销。“一级、二级市场都有失联企业，不过大部分失联的出现在一级市场。”上述监管私募基金的从业人员表示。

尽管私募行业问题不断，从业者日子难熬，但当前整个市场仍处于蛋糕越做越大的阶段。

据中国基金业协会数据，截至今年1月底，私募基金首次突破20万亿元，合计存量规模达20.28万亿元，较去年同比增长18.86%。

业内人士分析，私募行业的扩容，一方面得益于整个A股市场呈现阶段性牛市；另一方面，政府对房地产行业调控趋严，传统投资渠道受限，此时私募恰好符合高净值投资者的要求。

在私募不断扩容的同时，专业人士也在提醒这些高净值投资者，投资有风险，自身的投资目标要与风险承受能力相匹配。与此同时，机构也需谨记，合规永远是私募的生命线。