花样年华集团（我国房地产开发商为何背负如此多美元债务）-富士康部门直招

摘要：长期以来，我国房地产公司通过出售大量以美元计价的债券而繁荣兴盛。但今年情况就不那么好了，因为市场对恒大集团出现流动性危机的担心，使其他开发商也陷入困境，并波及整个市场，导致我国房地产公司的美元债券价值缩水了约三分之一。 甚至连美联储(美国联邦储备系统)高级官员也多次表达了对潜在后果的担忧。

我国房地产开发商到底有多少美元债券

据彭博社的数据显示，截至10月25日，中国房地产开发商持有2,070亿美元未偿债券，约占中国未偿债券总额的四分之一。 其中，最大的借款人是恒大集团，金额为192亿美元。

中国房地产开发商出售的大多数美元债券都被认为是高收益债券或垃圾债券，这意味着它们低于投资级别。这种低评级通常反映出借款人无法按时偿还债务的风险较高。但这类债券因为有丰厚的投资回报，所以长期以来都受到全球投资者的青睐，尤其是现在全球范围内越来越多的投资产品收益率出现了负数。

恒大集团发行的一款2025年到期的美元债券，票面利率为8.75%，曾是世界上交易最广泛的债券之一。

对比其他国家

据彭博指数数据库统计，中国公司发行的高收益美元债券中，房地产开发商占了一半以上。 在其他国家，房地产公司所占比重要小得多，包括在美国和一些新兴市场国家，高收益美元债券中房地产所占比重都在4%左右。

背后的原因

随着我国推进市场化经济的发展，房地产行业迅速扩张，部分原因是新兴的中产阶级将买房视为为数不多的安全投资之一。 随着房价飞涨，刺激了投机和扩张的需求。

快速扩张也给开发商带来了巨大的资金需求，除了银行贷款，开发商还转向了庞大的离岸资金池，部分原因是政府曾禁止在国内发行债券，以防止市场过热。

即使这些限制于2014年被取消，但等待批准的时间以及对影子银行等其他本地融资渠道的打压，也比不上全球美元债券市场的吸引力。

据彭博社汇编的数据显示，随着中国房地产开发商继续进行再融资，债务不断增加，这类票据的年销售额从2009年的6.75亿美元飙升至2020年的647亿美元。它们占了全球不良美元债券的近一半。

多年来，我国一直在试图拆除不断增长的债务炸弹，担心这可能引发灾难性的金融崩溃。在2020年收紧了对房地产公司的融资规则，目的是减少那些不计后果的借贷。

随着恒大的问题不断暴出，借贷成本飙升至10年来的最高水平。许多开发商没有足够的现金来偿还债务，如果不能借到更多的钱，他们就很难偿还现有债券。

未来何去何从

与此同时，主要国际评级机构以创纪录的速度下调了中国房地产开发商的评级。2021年，房地产开发商发行的债券违约率也再创新高。

如果违约开始蔓延，这可能会给整个地区金融市场带来冲击，因为房地产开发商在许多股票指数中占了很大比例。如果人们花了钱买的房子没有建成，可能会引起社会的舆论。

与此同时，涉及恒大地产、花样年华控股集团和其他一些开发商的危机导致了债券发行放缓。